[浅议提高国有上市公司财务治理效率的若干途径]上市公司投资效率

【www.zhangdahai.com--共青团公文】

   摘要:本文从财务治理的角度出发,分析了当前国有上市公司治理效率低下的几点原因,并对此提出了优化股权结构、重视债务治理、建立管理者激励约束机制、完善独立董事制度和强化外部审计监督等政策建议。
   关键词:财务治理效率 债务治理 内部人控制
  
   一、引言
   财务治理,是指在股东主导的利益相关者共同治理的基础上,通过财权的合理配置和财务冲突协调,从而实现公司决策科学化和财务治理效率最大化的一整套静态制度安排与动态制度演化。当前,我国国有上市公司的财务治理依旧处于初级水平,财务治理效率低下,严重阻碍了国有上市公司的发展壮大。
   二、国有上市公司财务治理效率低下的原因分析
   (一)股权过于集中,国有股份“一股独大”
   国有上市公司大部分是由国有企业进行股份制改革而来,因而必然造成公司股权过度集中、股权结构单一的现象,使得国有股份利用其控股地位完全控制了公司董事会和监事会,进一步导致公司治理结构的严重不平衡。国有股东的股权比例远远高过中小股东,基于“同股同权”的出资契约,大股东对公司拥有绝对性的控制权。一方面,控股股东利用其在公司中的主导权力,可以通过投资活动控制公司资产的流动方向,通过关联交易等方式,将投资者的共同出资用于为其自身谋取私利,损害了中小股东的利益。另一方面,我国上市公司股东大会在召开条件、参会代表资格等方面存在一些不利于中小股东的规定,使得中小股东参与股东大会的主动性降低,这也在一定程度上为控股股东隐瞒公司经营信息及独自做出重大决策提供了可乘之机。
   (二)债务治理机制尚未建立,债权人权益保护意识落后
   当前,我国正处于经济转型时期,社会诚信体系尚不完善,债权约束软化,公司逃债行为时有发生,公司债权人治理机制没有形成,导致债权人的权益经常受到侵害。公司债权人的权益保护观念仍旧处于公司守信、到期归还本息的水平。这种传统观念既不能防止和监督公司侵害债权人权益的经济活动,同时也使债权人在保护自身权益过程中始终处于被动的地位,而无法主动采取措施。例如,由于上市公司破产制度尚不完善,债权人在企业破产过程中处于严重的无权地位,主要表现为:债权人破产申请权的不完备,债权人会议有职无权,缺少破产责任追究与惩罚机制等。债权人的这种无权地位使得其在公司财务治理中并没有发挥应有的作用,权益也无从得到保护。
   (三)国有产权主体虚置,“内部人控制”问题严重
   完善的公司治理结构应以明晰的产权关系为前提。国有上市公司存在的主要问题恰恰是国有股份的权利归属主体不明确,国有股权虚设,所有者缺位。从所有权的最终追溯来看,国有资产的最终产权主体是明确的,即全体人民。但国家作为所有者无法直接行使所有权,必须由其代理人――国有资产监督管理部门代为行使出资人权利。这就导致了部分管理层人员利用国有股东在治理上的弱控制将企业决策权、执行权、监督权集于一身,形成了典型的“内部人控制”,同时又利用国家在行政领导上的“超强控制”推脱经营责任,转嫁风险。
   (四)独立董事制度不完备,尚未形成对管理层的有效监督
   为提高董事会独立性,借鉴西方发达国家公司治理的成熟经验,我国上市公司引入了独立董事制度,但是在实际的执行过程中,由于独立董事制度仍然处于尝试阶段,大部分独立董事对其权利的行使比较谨慎,只是在董事会决议和关联交易等方面履行签字的职责,仅仅起到了决策程序形式上的作用。而且,我国独立董事在选聘、薪酬等方面仍然处于大股东的控制,难以保证应有的“独立性”。上市公司存在着对独立董事的选聘过分关注其名望和社会影响、独立董事缺乏足够的精力和能力参与公司经营决策、缺乏完善的激励和约束机制等问题。
   (五)外部审计约束失效,信息披露存在诸多问题
   外部审计是维护上市公司财务报表合法性与公允性的重要途径,能够增强利益相关者对其信任程度。然而,当前国有上市公司财务报表审计中存在着双重委托代理关系,广大投资者是委托人,进行财务报表审计的会计师事务所是代理人,但由于“内部人控制”,管理层掌握了选择会计师事务所的权力,被审计对象成了实际上的审计委托人,管理层与会计师事务所存在明显的“捆绑”关系,前者成了后者的经济来源,有的会计师事务所甚至成为上市公司弄虚作假的帮手。同时,这也导致了上市公司进行虚假信息披露,误导信息使用者,损害中小股东的利益,扰乱资本市场秩序。
   三、提高国有上市公司财务治理效率的途径
   (一)加快股权分置改革,优化股权结构
   股权分置是我国股票市场的最大特点,股东持有相同的股票却没有相同的权利。上市公司的股票包括流通股和非流通股,而非流通股股东更多地从控制大量自由现金流中获得自身利益。在现有股权结构下,股权缺乏流动性,非流通股占上市公司股本的大部分,不利于上市公司股权结构优化调整,严重阻碍着证券市场的持续、健康、稳定发展。加快股权分置改革的进度,实现国有股股权的全流通,有利于提高证券市场的资源配置效率,实现国有上市股权结构多元化,从而形成完善的公司治理结构,真正实现财务治理上的公平、公正和公开。
   (二)重视债务治理,提高债权人的财务治理地位
   国有上市公司应该实施债权人财务相机治理机制,债权人等公司外部利益相关者应参与公司财务治理权的分配,借助特定的制度安排,允许在适当的条件下(如公司财务状况恶化、破产清算等)取得公司的财务控制权,实现财务控制权的有效转移。事前建立风险评估和信用评价制度,在债务契约中签订保护性条款。事中有限介入公司治理,密切关注公司及经营者的经营活动,通过各种方式监督财务决策的制定与执行。事后对公司的财务状况进行检查,研究公司的长期发展潜力及发生财务危机的可能性,在此基础上再确定下一步的措施。由于银行是上市公司债务资金的最大提供者和企业风险的最大承担者,二者的债权债务关系十分密切,因此应该强化银行的公司治理作用,充分利用银行的信息优势和较强的监控能力,从法律上赋予银行对公司实施“相机性”控制的权力。
   (三)建立管理层激励与约束机制,防范“内部人控制”
   设计一套激励机制,使管理者与股东有着共同的利益追求,从而在减少代理成本的同时,使管理人员能够为公司勤勉工作,实现公司价值最大化,增加股东财富。在设计上市公司管理人员的激励机制时,要突破国有上市公司收入分配的过多限制,更多地借鉴欧美发达国家良好的激励机制,给予管理人员适当的股票或股票期权,使管理者的薪酬与公司业绩和股票市场挂钩,而对于那些经营管理水平差的管理人员,董事会要能够果断地采取解聘措施。只有在这种强大的外部压力和激励机制面前,管理人员才会尽力地使公司价值最大化、股东权益最大化。
   为了防止管理层实施损害股东利益的行为,国有上市公司还需要建立必要的约束机制,即上市公司通过相关规章、制度而形成对管理层的惩罚约束机制。约束机制不健全已经成为上市公司治理中的制度缺陷,上市公司应当加快制定完善的管理层约束机制。
   (四)完善独立董事制度,发挥其监督作用
   独立董事制度是股份公司所有权与经营权相分离条件下为防止“内部人控制”和“一股独大”、保护公司内外部弱势群体而产生的。完善独立董事制度,可以从以下几个方面采取措施:首先,要培育独立董事市场。应该实行开放式的独立董事资格认证制度和独立董事与上市公司双向选择制度,鼓励有序竞争;建立独立董事档案和独立董事业绩公示制度,促进个人信誉及社会评价体系的形成。其次,建立独立董事业绩考核评价制度。向全体股东及社会公众公开有关独立董事的个人信息和工作情况及绩效,将独立董事真正置于市场环境之中和社会监督之下。第三,规范选聘机制。独立董事的选聘制度化、程序化一直是来自股民最强的呼声。规范选聘,才能增强独立董事的独立性,避免倾向性。此外,还应当建立独立董事的激励与约束机制。应该赋予独立董事以相应的薪酬和股票期权,可以使独立董事追求长期利益,关心上市公司的经营业绩和发展前景。
   (五)强化外部审计的监督职能,提高财务信息披露质量
   充分可靠的外部审计传递的信息具有权威性,能够发现公司内部财务治理失效及财务舞弊等问题。会计师事务所应该保持独立性和遵守职业道德守则,明确审计委托人与被审计对象,对国有上市公司的财务报表编制及其信息披露发表恰当的审计意见,充分发挥外部审计对国有上市公司的财务治理监督作用。完善的信息披露制度构建在于确定适当的披露标准和披露程序。从上市公司的角度来看,管理层应当向利益相关者及时公布公司生产经营的各个方面发生的重大事项,使公司股价能够及时做出调整,以实现证券市场的资源配置功能;从投资者的角度来说,也可以使其做出理性投资决策,从而避免因信息不对称而遭受损失。
   四、结束语
   长期以来,国有企业对发展国民经济起着至关重要的作用。国有企业股份制改革以来取得了辉煌的成绩,但是在股权制衡、债务治理、明晰产权及信息披露等方面依然也存在着诸多问题,造成国有上市公司财务治理效率低下,严重制约着作为国民经济支柱的国有企业的发展壮大。因此,采取积极有效的措施提高国有上市公司财务治理水平,增强其可持续发展能力,进而实现国民经济的健康发展,势在必行。
  
  参考文献:
   ①张荣武. 财务治理效率论[D].长沙:湖南大学,2007:15―17
   ②伍中信. 现代公司财务治理理论的形成与发展[J]. 会计研究,2005(10):13―18
   ③张荣武. 财务治理效率之理论基础探讨[J]. 财务与金融,2009(4):26―30
   ④刘键. 对我国上市公司财务治理问题的探讨[J]. 财政研究,2009(3):64―66
   ⑤肖典鳌,张荣武.财务治理机制及其效率释放机理考量[J].财会通讯・综合(中),2009(12):41―42
   ⑥熊瑞芬. 上市公司财务治理效率的研究[J].首都经济贸易大学学报,2004(4):60―63
   (陈建新,1987年生,山东临沂人,天津财经大学硕士研究生。研究方向:财务管理与管理会计)

推荐访问:公司财务 治理 途径 若干

本文来源:http://www.zhangdahai.com/gongwendaquan/gongqingtuangongwen/2019/0318/20081.html

  • 相关内容
  • 热门专题
  • 网站地图- 手机版
  • Copyright @ www.zhangdahai.com 大海范文网 All Rights Reserved 黔ICP备2021006551号
  • 免责声明:大海范文网部分信息来自互联网,并不带表本站观点!若侵害了您的利益,请联系我们,我们将在48小时内删除!