涤荡乾坤【2012,寄望监管涤荡乾坤】

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  回首2011年的中国股市,市场之惨淡为历年罕见。虽然说证券市场牛短熊长是常态,但全年一路熊跌,没有一波“吃饭行情”的年份还真不多,更不用说股债“双杀”,投资者全面沦陷资本市场。
  展望2012年,券商基金等各类机构不无纠结,在忧虑中又有所期待。在内外交困的局面下,2012年宏观经济不容乐观,而货币政策放松的通道虽然已经打开,其力度却远远低于预期,和2008年更是不可同日而语。
  券商纠结
  “2012 年中国宏观经济政策重心将重回稳增长,可能为A股在局部时间区域内带来一定的弹升机会,但是在大周期上,2012年A 股很可能仍将无法摆脱2008 年以来的大的调整态势。”中金公司在最新的研究报告中指出,货币供给增速向下,股票供给压力向上是决定股市调整周期的根本因素。“因此,2012 年的A 股大周期特征依然是调整。”
  在2012年的上证综指点位预测方面,目前最乐观的机构看涨到3200点,最悲观的机构则看跌到1680点,普遍预期在2200点至3000点间。比如国金证券、渤海证券等最高预测3200点,而中金公司预计最高点位在2800点左右,最低点在1680点左右。
  相对乐观的国泰君安认为,2012年会出现小牛市,上证综指核心波动区间为2100点至3200点。招商证券判断,2012年A股不会延续单边下跌趋势,年中可能出现一波中级反弹,指数中间高、两头低的概率较大。
  事实上,综合多家券商报告来看,不管是偏乐观还是偏悲观,总体判断都是相当谨慎的。尽管股市估值已经处于历史大底部,但是在内忧外患的国内外环境下,没有哪家机构敢于公然唱多。
  “欧洲经济恶化拖累全球经济,中国经济增速下滑加速,政策趋松但力度远低于2008年。全年最低点或将跌破2000点。”德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东表示。
  在具体的走势上,券商之间也存在分歧。比如国信证券认为,2012年全年上证指数将表现为前低后高的回升走势,运行的关键在于一季度低点拐点的明确。低点拐点探明后,全年运行方向向上。综合来看,券商大多认为二季度会是抓反弹的较好时点,因为届时上市公司业绩可能触底,而货币政策放松的累计效应也将显现。
  而国元证券则认为,2012年全年先上后下,下半年海外市场存在较大的不确定性,因此需要提防风险在下半年释放。中金也认为,在经济更可能出现U 形而非V 型走势且下半年股票供给压力大幅增加的背景下,2012 年A股反弹后再度回落的可能性依然较大。
  相比之下,倒是外资仍旧高调唱多A股。瑞银认为,政府的财政政策会有适度的对冲,货币政策也将继续微调,随着通胀的持续下行,上证指数有望从2012年二季度开始走出一波显著的反弹行情。野村证券则认为,经过2011年的猛跌,估值创出了一个新低。中国在亚洲的股票市场,除了日本之外,估值已经是最低的了,2012年的增长率会达到20%-25%。
  摩根大通中国区全球市场业务主席李晶也表示,现在股市表现不好的原因是投资者对市场缺乏信心。而2012年一季度、二季度有反弹的可能,届时国内和国际形势都将相对明朗。
  
  基金期待结构性行情
  和券商的纠结相比,作为买方机构的基金对于2012年的调门要相对温和一些。在多家基金的报告中,尽管对于2012年的经济持谨慎态度,但是判断市场将好于2011年,结构性行情仍然值得期待。
  “由于2012年通胀回落幅度可能超市场预期,股市资金面会好于2011年,美国经济与股市也开始同步反转。”申万菱信在其发布的2012年投资策略报告中表示,“上述种种因素显示,最坏时刻正在过去,2012年市场表现或将好于预期。”
  交银施罗德基金则从估值角度对市场做出较为乐观的预测。“我们认为,目前A股的估值水平具有极高的吸引力。一方面,A股市场整体估值处于历史低位,动态PE已经低于2004年、2005年及2008年,无需过分担心下行风险,市场已经对经济下行风险计入了较高的风险溢价率;另一方面,流动性可能在2012年得到显著改善,将推动估值积极回升。”
  但是面对“政策底之后,市场底在哪里”的问题,嘉实基金副总经理兼首席投资官戴京焦的回答是:2008年四万亿级别的刺激政策不会重现,市场处于底部,但运行还有反复。她预计上市公司盈利增速的底部会在一季度出现,从市场结构看,中小市值公司的盈利预期尚未充分下调,这是市场的主要风险之一。
  进一步来说,虽然当前货币出现微调,但由于政策转向初期经济增速快速下滑,单次政策的影响不明显,需要一个累积过程,流动性和经济领先指标的触底拐点都需要时间。
  南方基金首席策略分析师杨德龙也指出,虽然目前市场估值处于历史低位,已经进入价值区域,但流动性的改善还未见迹象,政策也未见有力度的实质性放松,预计未来一段时间市场将继续呈低位震荡态势。
  与以往的市场主流观点不同,嘉实基金明确提出,要对海外经济给予比以往更高的关注。“全球经济放缓,低于以往的增长趋势水平。新兴市场经济减慢,发达国家产出缺口扩大。”戴京焦预计2012年一季度欧债问题可能出现更严重的风险暴露,但彻底消退则需要更长时间。
  根据媒体的了解,面对2011年四季度以来“泥沙俱下”的行情,机构投资者几乎束手无策,虽然仓位处于中性水平,但是已经不再贸然加仓。“大部分人的股票已经被套牢,反弹中可以说是且战且退。”深圳一位基金经理告诉记者,他的策略是先把仓位降下来,等待新的买入机会。“从估值来看,现在确实已经到了一个底部,是很好的介入机会,但是我们认为未来一两年没有大的牛市反弹行情,所以现在大家也不要着急入市,现在还有最后一跌,尤其一些估值仍偏高的小股票还会跌,所以现在大家很谨慎。”
  “银行股和地产股的估值水平均处于低位,2012年反弹的契机在于对政策松动的预期和博弈。”兴全绿色基金经理陈锦泉表示,2012年的核心持股策略是稳定增长的行业,医药股投资符合这个策略。
  戴京焦则表示,政策底出现后,投资时钟进入衰退后期,在资金价格下降、经济有见底预期的情况下,首先关注利率敏感型、受益于利率下降的金融行业和早周期行业。其次是着眼中长期,从盈利提升的视角,关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业,如高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等。
  综合来看,消费类股票得到市场的一致青睐。一位基金经理袒露心声,“不管未来经济如何,至少这些消费类的公司不会出现大的纰漏,还可能有稳定增长。”事实上,大成基金豪赌重庆啤酒的失败,让更多的机构投资者看到了稳健投资的重要性。“双汇出了瘦肉精的事情,公司还在,重啤没有了乙肝疫苗概念,还能值几个钱?”
  
  监管风暴
  随着新任证监会主席郭树清的上台,人们对于2012年的市场无疑有着更多的期待。打击内幕交易、呼吁长期资金入市,郭树清的高调,直指目前股市最为核心的基础性问题。
  在上任之后的一系列亮相中,郭树清首次谈论股市就宣称对内幕交易“零容忍”,并连续高举大棒,对市场违法违规现象开出严厉罚单,整肃市场风气;同时,提高新股审核透明度,实施分红新政,拟引入养老金和公积金等长期资金,促导股市价值投资。
  郭树清也明确表示,证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持“零容忍”的态度,发现一起坚决查处一起,并将继续改进监管手段和方式,严惩操纵市场、欺诈上市、利益输送、虚假披露等违法违规行为。
  2011年12月27日,在监察部、公安部、证监会联合新闻发布会上,证监会副主席桂敏杰表示,专门解决内幕交易调查认定和举证责任难题的司法解释即将出台。这意味着内幕交易这一股市人人痛恨的弊端,将面临监管部门及司法机关更加严厉的打击。
  在高举大棒的同时,郭树清也没有忘记给市场“胡萝卜”,努力寻求提振股市之道,比如他建议养老住房等社保金进行投资,曾被市场解读为又一个 “4万亿”,虽然这是远水解不了近渴。
  “证券市场正在经历一场重要的变革,从原来的融资牛市投资熊市转换为健康的资本市场,显然监管层对于这个问题的认识已经上升到一定的高度。”一位券商分析人士指出,预计未来新股发行与证券市场的投资环境将会有重要转化。

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