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摘 要：本文首先概述了企业价值评估的概念，并阐述了企业价值评估对企业并购的意义，后面的部分主要是对并购中的企业价值评估方法加以探究：第二部分分析了当前常见的并购中企业价值评估的几种方法，第三部分，对企业价值评估的方法进行了利弊分析，第四部分，对并购中企业价值评估方法的选择提供了思路。希望本文对并购中的企业价值评估方法的探究，可以为当前的企业实际提供一定的指导和借鉴。
关键词：并购 企业价值 评估方法
1.并购中的企业价值评估
1.1企业价值评估概述
简单地讲，企业价值评估就是“价值评估”，它首先是一种经济评估方法，其要实现的目标是，对一个企业的公平市场价值进行分析与衡量，并提出较具有价值的资讯，来对投资人以及决策者提供管理依据。目前，随着我国经济不断发展，企业规模逐步扩张，企业数量急剧增多，企业并购成为一个热门话题，并购中的企业价值评估也成为众人关注的事情，在经济发展的同时，也积累了诸多经验，形成了较为丰富的研究成果。
1.2企业价值评估对并购的意义
目标企业价值评估是企业并购的核心，在进行每次交易时，并购爽爽共同接受这一并购价格，但是这一价格的形式必须是并购主体对目标企业的价值评估。对目标企业进行价值评估，其作用有很多。
首先，从并购全阶段来看，目标企业的选择与评估是并购活动的第一个解读那，而目标评估的核心是价值评估。当选择并购目标后，就要对其进行评价和估值，其中以货币为基础的目标企业的价值评估是最为重要的。
其次，从并购的动因来看，是总体上实现企业价值最大化，具体表现为谋求管理、经营和财务的协同效应，实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产以及最低代理成本等。但是只要价格合理，协议总可以达成。因此，谈判的焦点就是对目标企业的估价。
最后，从并购交易双方来看，目标企业和并购企业都较理性，都期望价格偏向自己一方。但是，因为交易双方信息存不对称，同时受到主观因素的影响，在进行企业评估时，需要有一个较为公正的第三方介入。
2.并购中企业价值评估方法的利用
2.1成本法
事实上，成本法就是依据目标企业提供的资产负债表，对企业的账面价值进行调整，算出企业价值。成本法的基本思路是依照目标企业的负债、有形资产、无形资产等多方面进行逐步评估，最终进行逐项估价来得出目标企业的综合价值。这种方法从传统的实物资产评估受到启发，对资产进行评估，主要着眼点在于成本，对其收益考虑较少。成本法主要包括：账面价值法、重置成本法和清算价值法三种。
2.2市场法
市场法也称为市场比较法，是指通过与市场上相同或相似的企业进行比较、修正来评估日标企业价值的方法。利用市场法对目标公司进行估值，结果是否准确，主要从两个方面进行衡量：首先，来查看选择可比公司的可比性强弱，可比性强，准确性就高；第二，选择的比较指标反映日标企业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越高；第三，调整系数越科学度，科学度可以有效缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下：
V表示目标企业价值；X表示目标企业可观测变量，是目标企业的相应指标；V1表示可比企业价值，它可以是市场价值，也可以是公允的交易价格；X1表示可比企业可观测变量，它可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类指标。
采用市场法，需要一个特有假设的前提条件：即评估对象V1与x1的比例与可比企业的V与X的比例相当。在具体的实践中，挑选与企业价值V具有高相关性的评价指标X成为价值评估的一个关键步骤。一般来看，X的选取应与资产的价值存在着因果关系，调整系数可以依照影响企业价值的其它因素差异来敲定。
2.3收益现值法
收益现值法的基础是现值原理，即任何一项资产的价值都等于未来期望现金流量的现值。后经过改进发展，目前较为流行的是下面这个计算企业价值的模型：
V代表企业实体价值，FCF为自由现金流量，n为预测期，WACC为加权平均资本成本，作为折现率。CV是连续价值，是指预测期后的公司的可能产生的现金流的价值。显而易见，在运用这个模型估算企业价值时，最大的问题是对未来现金流量的增长和预期折现率这两个因素依赖过大，一者的微小的变化会导致估值的巨大波动。
2.4期权评估法
布莱克一斯克尔斯期权定价模型为期权评估法的应用奠定了基础。它的计算公式
其中x为约定价格，T为到期期限，r为无风险复合利率，为标的物年回报率的标准差，s为标的物的当前价格，为正态分布下变量小于d的累计概率。
3.企业价值评估方法的利弊分析
在当前企业价值评估中，应用最多的是成本法，它主要是从投资人的角度来考虑，当前价格水平下进行企业价值构成的分析并进行综合价值的评估。它主要通过目标企业锁提供的财务报表，进行价值的评价，这是一种静态的评估方式，在此基础上，综合当前经济发展中的通货膨胀、市场发展等因素对企业资产的影响来考虑的这种方法并未考虑到对目标企业并购之后所带来的收益，而这一点才应该是并购主体最应该看重的。另外，该种价值评估方法只注重对目标企业资产价值的思考，而忽略了组织化资本对并购主体的贡献。
市场法所采用的参数与指标，均较容易获取，在很大程度上，更贴合我们的经济实际。这一方法的利用，让企业价值评估主体对当前的宏观经济环境和行业环境都有了较为深入的思考和了解，而且调整系数的引入则对能否反映企业管理效率、资源禀赋等方面做了探讨。市场法是较为科学和全面的企业价值评估方法，然而，这种方法对市场的有效性要求较高。
现值收益法对资产或企业价值的表现应该在于其未来的收益能力做了思考，这符合投资人的根本意图，也是企业价值真实体现，另外该方法理论基础亦很丰富，有效市场理论、资本资产定价模型(CAPM)等一系列重要的金融理论都被实际运用到技术方法中。然而，这种方法有很多不足：首先，它增加了更加的参数估计。其次，对企业未来运营中现金流量的评估十分困难。第三，现值收益法有隐含前提，当企业的资本结构变化不大的情况下，可以用加权平均资本成本进行资产折现率，这与实际情况是存在矛盾的。
对于未来收益不确定性，期权评估方法的定价模型引入到了企业的价值评估。这一方法在很大程度上打破了以前的决策分析法的约束，在保留传统方法的核心理念之上，又对不确定性因素给企业带来的价值进行了量化分析。
4.并购中企业价值评估方法的选择
并购中企业价值评估方法有很多种，对于当前我国众多企业来讲，要选择合理的、适用的价值评估方法，需要从多方面加以考虑。
第一，并购主体的并购动机。并购主体不同，其对并购企业的并购目的就不同，这就会导致并购主体在进行价值评估方法上的不同。企业并购主要有效率动机、战略动机和其它动机如避税、投机等方面。
第二，并购客体即目标企业的特点。与并购主体相对的是并购客体，同样的，并购客体不同，我们需要选用不同的企业价值评估方法，一个相对成熟的企业，可以采用市场法或收益现值法，对于新兴行业或新企业，可以考虑期权评估法。
第三，并购环境。并购环境对企业价值评估的影响很多，比如政策环境、经济环境和法律环境，不同环境对企业价值评估方法的选择有可能是决定性的。
5.结论
在并购中，进行企业价值评估方法选择时，我们要进行具体问题具体分析，切勿出现“一刀切”的弊病。首先要对成本法、市场法、收益现值法和期权评估等诸多方法进行研究和分析，然后根据并购主体、并购客体和并购环境等因素进行选择，将适用的方法应用到企业价值评估里面。
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