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【摘 要】 中国上市公司首席财务官的薪酬水平与其性别、年龄、学历、职称、职务排位、是否持股以及公司的上市地点、所属行业和所在地区有关。首席财务官的薪酬水平，男性显著高于女性，拥有非会计系列职称的显著高于拥有会计系列职称的，持股的显著高于不持股的，沪市公司的显著高于深市公司的，金融保险业、房地产业等行业的显著高于平均水平，北京、广东、上海等地区的也显著高于平均水平；首席财务官的年龄越大、学历越高、职称级别越高、职务排位越高，薪酬水平也越高。
【关键词】 上市公司； 首席财务官特征； 薪酬水平； 显著相关
一、上市公司首席财务官及其特征
上市公司年度报告的第一项“重要提示”中，法定有这么一项提示：公司负责人XXX、主管会计工作负责人XXX以及会计机构负责人XXX声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。以此为根据，本文认为，在中国的上市公司，首席财务官是指主管会计工作的负责人，他既有可能是总会计师、财务总监，也有可能是分管会计工作的副职领导、甚至正职领导。本文的研究对象限定于上市公司年度报告第一项“重要提示”中的“主管会计工作负责人”。
本文选择的上市公司首席财务官特征包括首席财务官的性别、年龄、学历、职称（包括职称级别和职称类别）、在高管人员中的职务排位、是否持有所在公司的股票以及所在公司的上市地点、所属行业和所在地区。这些信息都来源于各家上市公司披露的2010年年度报告中的第五项“董事、监事和高级管理人员”和第二项“公司基本情况”。
二、样本来源和样本数量
本文的研究样本来源于沪深两市A股上市公司。截至2010年12月31日，沪深两市A股上市公司共有2 153家，其中沪市891家，深市1 262家。截至2011年4月30日，披露2010年年度报告的公司共有2 100家，其中沪市887家，深市1 213家。在2 100家披露年报的样本公司中，有44家首席财务官信息没有在高管信息范围内进行披露，本文予以剔除；此外，本文还剔除了薪酬为0或没有披露薪酬的公司64家，最后取得的样本数为1 992家，其中沪市826家，深市1 166家。
在摘取首席财务官的性别、年龄、学历、职称、职务排位以及是否持股等信息的过程中，由于一些公司披露的信息不全，使得各项特征的样本数量不完全一致。根据信息披露情况，本文最后得到的样本数量为：薪酬样本1 992家，性别样本1 992家，年龄样本1 990家，职务排位样本1 992家，学历样本1 146家，职称样本723家，是否持股样本1 980家。
三、样本分组和研究说明
为了研究首席财务官的性别、年龄、学历、职称、职务排位、是否持股以及公司的上市地点、所属行业、所在地区是否对其薪酬水平构成影响，本文根据所研究的内容，对样本进行如下分组：性别分男、女两个组；年龄分0-35岁、36-45岁、46-55岁、56-70岁四个组；学历分大专（含以下）、本科、研究生（含硕博）三个组；职称按两个维度来分组，按职称级别分初级（含以下）、中级、高级三个组，按职称类别分会计系列、其他系列两个组；职务排位分1-3位、1-6位、1-9位、1-12位、1-15位、16位以上（含16位）六个组；是否持股分是和否两个组；公司上市地点分沪市和深市两个组；公司所属行业分农林牧渔业、采掘业等22个组；公司所在地区按中国内地的行政区划分为31个组。
其中，由于各家公司的高管人数不完全一样，原始职务排位的可比性受到影响。为了消除这种影响，本文将原始职务排位换算成标准职务排位，换算的公式为：原始职务排位÷高管人数=标准职务排位÷平均高管人数，标准职务排位=（原始职务排位÷高管人数）×平均高管人数，其中：平均高管人数=样本公司高管总人数÷样本公司数。
在摘取首席财务官的薪酬水平、性别、年龄、学历、职称、职务排位、是否持股以及公司上市地点、所属行业和所在地区等信息时，由研究人员直接从各家上市公司2010年年度报告中的第五项“董事、监事和高级管理人员”和第二项“公司基本情况”逐个摘录，然后利用Excel表格进行整理、分类和统计，并经过多次的查证和核对，过程严谨，数据可靠。
四、描述性统计分析
（一）首席财务官薪酬水平与性别差异的关系分析（见表1）
由表1可知，中国上市公司首席财务官2010年的人均薪酬是38.57万元，其中，男性人均薪酬比女性人均薪酬高出7.06万元，高出的比率为21.21%。通过分别计算男性和女性在高管人员中的平均标准职务排位得知，男性平均标准职务排位是第11位，女性平均标准职务排位是第13位。这种平均标准职务排位的差别，也许是导致男性人均薪酬比女性人均薪酬高的一个原因。
（二）首席财务官薪酬水平与年龄大小的关系分析（见表2）
由表2可知，中国上市公司不同年龄段的首席财务官的人均薪酬有较大差异，随着年龄段的提高，人均薪酬也提高。从小到大，各个年龄段的首席财务官的人均薪酬级差分别为13.15万元、6.83万元和6.41万元，级差率分别为57.10%、18.88%和14.90%。其中，56-70岁这个年龄段的人均薪酬比0-35岁这个年龄段的人均薪酬高出26.79万元，高出的比率达到116.33%。在中国，薪酬跟工龄或任职年限有一定的关系，上市公司首席财务官的人均薪酬随着年龄段的提高而提高，既符合中国薪酬制度的特征，也印证了薪酬跟工龄或任职年限有关系这个事实。
（三）首席财务官薪酬水平与学历高低的关系分析（见表3）
由表3可知，本科学历的首席财务官的人均薪酬（29.80万元）比大专学历的首席财务官人均薪酬（29.84万元）还少了400元，说明在人均薪酬方面，本科学历的首席财务官并不比大专学历的首席财务官具有优势。但研究生学历的首席财务官人均薪酬（55.47万元）却明显高于其他两个学历层次的首席财务官人均薪酬，比本科学历的高出25.67万元，高出的比率为86.14%，说明高学历的首席财务官在薪酬方面还是具有优势的。
（四）首席财务官薪酬水平与职称级别的关系分析（见表4）
由表4可知，中级职称的首席财务官的人均薪酬（32.12万元）比初级职称的首席财务官的人均薪酬（27.68万元）高出4.44万元，高出的比率为16.04%。高级职称的首席财务官的人均薪酬（47.32万元）比中级职称的首席财务官的人均薪酬高出15.2万元，高出的比率为47.32%。说明在中国的上市公司，首席财务官们的职称级别高低跟他们的人均薪酬高低还是有关系的。
（五）首席财务官薪酬水平与职称类别的关系分析（见表5）
由表5可知，其他系列职称的首席财务官的人均薪酬（51.14万元）比会计系列职称的首席财务官的人均薪酬（37万元）高出14.14万元，高出的比率为38.22%。说明会计系列职称的首席财务官的人均薪酬明显处于劣势。
（六）首席财务官薪酬水平与职务排位的关系分析（见表6）
由表6可知，首席财务官的人均薪酬随着职务排位的靠后而呈逐渐递减的趋势。职务排位排在前3位的，人均薪酬最高，达到48.99万元；排在前6位的次之，达到44.55万元；排在前9位的又次之，达到43.16万元；排在前12位的再次之，为42.66万元；排在前15位的为42.18万元；这些均高于样本总体的平均水平。排在16位以后（含16位）的最低，只有33.90万元，低于样本总体的平均水平。说明首席财务官的职务排位对薪酬水平有一定的影响，职务排位越靠前，人均薪酬水平就越高。
（七）首席财务官薪酬水平与本人是否持股的关系分析（见表7）
由表7可知，持有所在公司股票的首席财务官的人均薪酬（45.29万元）明显高于不持有所在公司股票的首席财务官的人均薪酬（35.99万元），两者相差9.3万元。说明首席财务官是否持有所在公司股票，对其薪酬水平有一定的影响。
（八）首席财务官薪酬水平与公司上市地点的关系分析（见表8）
由表8可知，在沪市上市的公司，其首席财务官的人均薪酬（44.52万元）明显高于在深市上市的首席财务官的人均薪酬（34.35万元），两者相差10.17万元。说明在沪市上市的公司，其首席财务官的人均薪酬水平相对较高。
（九）首席财务官薪酬水平与公司所属行业的关系分析（见表9）
由表9可知，中国上市公司首席财务官的人均薪酬水平按公司所属行业来比较，最高的是金融保险业，达到201.88万元，比排名第2位的房地产业（48.97万元）高出4倍多，比最低的行业农林牧渔业（22.22万元）高出9倍多。其他较高的行业还有批发零售业（47.64万元）、交通运输仓储业（42.76万元）、综合类（41.83万元）、传播与文化业（41.42万元）、采掘业（40.98万元）、建筑业（40.05万元），它们都高于平均水平（38.57万元）；其余14个行业均低于平均水平。
（十）首席财务官薪酬水平与公司所在地区的关系分析（见表10）
由表10可知，中国上市公司首席财务官的人均薪酬水平按公司所在地区来比较，最高的是北京，达到57.26万元；最低的是甘肃，只有14.87万元；两者相差3.85倍。其他较高的地区还有广东（53.74万元）、上海（48.55万元）、海南（38.64万元），它们都高于平均水平（38.57万元）；其余27个省、市、自治区都低于平均水平。
五、多元回归分析
为了更好地考察首席财务官特征与薪酬水平的关系，本文采用多元回归模型进行分析，先分别将年龄、性别、学历、职称级别、职称类别、职务排位、是否持股各个特征变量单独放入模型中进行回归，然后再将所有特征变量放入同一个模型中进行回归。回归模型如下：
Pay＝α0＋α1Age＋α2Sex＋α3
Degree＋α4ZC＋α5ZC-type＋α6
Rank＋α7Stock＋α8Size＋α9Grow
＋α10Lev＋α11Region＋α12∑Year-
dummy＋α13∑Indu-dummy＋ε
有关变量定义如表11所示，回归结果如表12所示。
表12中的第（1）列显示，首席财务官薪酬水平与性别显著正相关，说明相对于女性首席财务官，男性首席财务官的薪酬水平更高。第（2）列显示，首席财务官薪酬水平与年龄显著正相关，说明年龄越大的首席财务官，其薪酬水平越高。第（3）列显示，首席财务官薪酬水平与学历显著正相关，说明首席财务官的学历越高，薪酬水平越高。第（4）列显示，首席财务官薪酬水平与职称级别显著正相关，说明职称级别越高的首席财务官，其薪酬水平越高。第（5）列显示，首席财务官薪酬水平与职称类别显著负相关，说明拥有会计系列职称的首席财务官，其薪酬水平反而低于拥有非会计系列职称的首席财务官。第（6）列显示，首席财务官薪酬水平与职务排位显著正相关，说明首席财务官在高管人员中的职务排位越靠前，决策影响力越大，其薪酬水平越高。第（7）列显示，首席财务官薪酬水平与是否持有所在公司股票显著正相关，说明持有所在公司股票的首席财务官，其薪酬水平高于不持有所在公司股票的首席财务官。第（8）列是将所有首席财务官特征变量放在同一个模型中进行回归所得到的结果，除了首席财务官学历和职称类别不显著外，其他结果基本与单独回归结果相一致。另外，在控制变量方面，首席财务官薪酬水平与公司规模和公司所在地区显著正相关，说明公司规模越大以及公司处于北京、上海、广东等发达地区，首席财务官的薪酬水平越高；而薪酬水平则与资产负债率显著负相关，说明资产负债率高的上市公司的首席财务官薪酬水平相对较低。以上各项回归分析结果与前文的描述性统计分析结果基本吻合。
六、研究结论和启示
1.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与年龄显著正相关，年龄越大，薪酬水平越高。这个结论符合中国薪酬制度的特征。中国传统的工资制度，工龄是影响工资水平的重要因素。随着改革开放程度的加大，中国传统的工资制度已经发生了很大的变化，但现行的薪酬制度仍然保留了薪酬随着年龄或工龄或任职年限的增长而增长的痕迹，尽管这种痕迹在许多公司已经不是很深，但它的存在却是事实。因此，首席财务官们不必介怀于年龄这个因素，听其自然就好。
2.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与学历显著正相关，学历越高，薪酬水平越高。学历与薪酬挂钩也是中国传统乃至当今薪酬制度的一个特征。现实中，很多公司在录用员工时都定出了不同学历层次的基本薪酬标准。不同学历层次的新员工，从一进入公司开始，基本薪酬水平就有了差别。另外，进入公司以后，高学历的员工担当重要岗位甚至领导岗位的机会要比低学历的员工多，其薪酬水平自然也就比低学历的员工高。基于这个结论，首席财务官们在有条件的情况下应该寻找机会提高自己的学历层次。
3.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与职称级别显著正相关，职称级别越高，薪酬水平越高。职称级别与薪酬挂钩是中国传统乃至当今薪酬制度的又一个特征。即使一些公司并没有把职称级别与薪酬水平直接挂钩起来，但职称级别在一定程度上代表一个人的资历、经验、甚至水平。拥有较高级别职称的财务工作者能有更多的机会被选拔任用为规模大、业绩好的上市公司的首席财务官，因而能有更多的机会获得较高的薪酬。因此，现实或者潜在的首席财务官们，要想获取更高的薪酬，努力提高自己的职称级别不失为一种战略手段。
4.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与性别显著正相关，男性首席财务官的薪酬水平显著高于女性首席财务官的薪酬水平。表13的数据表明，男性首席财务官在平均年龄、学历构成、职称级别构成、职称类别构成、职务排位和所任职公司的上市地点、所属行业、所在地区等方面都比女性首席财务官具有明显优势，因而在薪酬水平方面也比女性首席财务官具有明显优势。因此，女性首席财务官要想改善自己的薪酬水平，应该努力改善自己的学历、职称、职务排位、任职公司、任职行业和任职地区等。
5.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与职称类别显著负相关，拥有会计系列职称的首席财务官，其薪酬水平显著低于拥有非会计系列职称的首席财务官。表14的数据表明，与非会计系列职称首席财务官相比，会计系列职称的首席财务官在性别构成、平均年龄、学历构成、职称级别构成、职务排位构成、持股人数构成等方面都处于劣势，这也许就是会计系列职称首席财务官薪酬水平显著低于非会计系列职称首席财务官薪酬水平的主要原因。因此，会计系列职称的首席财务官应该通过努力改善自己的学历层次、职称级别、职务排位、持股情况来改善自己的薪酬水平。
6.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与职务排位显著正相关，职位越高，薪酬水平越高。职位高低决定薪酬高低，这是中国薪酬制度的一个重要特征。此外，表15的数据也可以说明首席财务官的职位越高，薪酬水平就越高。表15的数据表明，职位高的首席财务官在性别构成、平均年龄、学历构成、职称级别构成、职称类别构成、持股人数构成等方面都比职位低的首席财务官具有优势，因而在薪酬水平方面也比职位低的首席财务官具有优势。可见，首席财务官要想改善自己的薪酬水平，就要努力改善自己的学历层次、职称级别、职称类别、职务排位、持股情况等条件。
7.中国上市公司首席财务官的薪酬水平与是否持股显著正相关，持有所在公司股票的首席财务官的薪酬水平显著高于不持有所在公司股票的首席财务官的薪酬水平。表16的数据表明，持股的首席财务官在平均年龄、学历构成、职称级别构成、职称类别构成、职务排位等方面都比不持股的首席财务官具有明显的优势，因而在薪酬水平方面也比不持股的首席财务官具有明显的优势。这个结论再一次启示首席财务官们，要想改善自己的薪酬水平，就要努力改善自己的学历层次、职称级别、职称类别和职务排位等条件。
8.不同上市地点、不同行业、不同地区的上市公司，其首席财务官的薪酬水平都有差异。在沪市上市的公司，其首席财务官的人均薪酬显著高于在深市上市的公司。金融保险业、房地产业、批发和零售贸易业、交通运输仓储业、综合类、传播与文化业、采掘业、建筑业，其首席财务官的人均薪酬显著高于平均水平。北京、广东、上海三个地区，其首席财务官的人均薪酬显著高于平均水平。从改善自己的薪酬水平考虑，若有机会，首席财务官们应该选择到薪酬水平相对较高的公司、行业或地区去就职。
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