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王文军 山东省鑫诚恒业集团有限公司
国有平台企业是在国资委监管下建立的以国有资本为主要营收的国企，多担负公共设施建设、区域开发、产业引导等重要职责，具有资金需求量大，需要稳定的资金来源，融资则成为其中的关键。从功能上来看，国有平台企业的出现虽然有效解决了地方政府对资金的需求，但是也带来国有企业债务风险，严重情况下可能对地方政府债务安全构成威胁。针对上述情况，我国政府陆续出台了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》《中共中央办公厅、国务院办公厅关于印发地方政府隐性债务问责办法的通知》，对平台企业融资模式与财务风险提出了新的要求，值得关注。
(一)债务融资
1.银行信贷
银行信贷国是企平台企业融资中的常见资金来源，属于间接贷款，常见包括政策性贷款、一般贷款、专项贷款三种类型，其中政策贷款是指政策性银行在人民银行确定的年度贷款总规模内，根据申请贷款的项目或企业情况按照相关规定自主审核，发放给企业的贷款，具有风险小、成本低等优点，但是国家通常会严格限制此类贷款的额度，企业申请难度偏高[1]。一般贷款与专项贷款则是通过银行一般贷款业务实现，采用信用贷款的方法。但是企业应满足相关要求，具体见表1。
表1 一般贷款银行的要求
2.企业债券
企业债券是指企业通过向个人或者投资机构出售债券的方法筹措资金的方法，在发放企业债券过程中严格执行法律相关规定，并按照约定期限偿还本金与利息。发行债券是调整资产负债结构的重要组成部分，有较大的融资额度，但是因为国有平台企业的特殊性质，在发放企业债券前需要获得国务院相关部门的批准，存在申请手续复杂的问题，大部分国有平台企业获得发放企业债券的审批周期可能超过4个月。
(二)租赁融资
该融资模式是国际上最常见的非债务性融资形式，目前已经将租赁的传统标的物，如设备、机械等延伸到其他的资产，如路灯、管网等，从而为企业提供两个方向的融资，一是作为承租人进行融资租赁，即传统的租赁方式，另一种是售后回租方式融通资金，即企业先将资产出售给租赁公司，再以融资租赁的形式租回的新型租赁融资模式。租赁融资模式主要分为以下几种形式：
第一，直接融资租赁。即以设备为标的物租赁。
第二，杠杆融资租赁。在资金提供方由一家公司牵头为大型租赁项目融资，其中主干公司提供的资金应占总资金比重的20%以上。
(三)项目融资
该融资模式以项目运营收益承担债务偿还责任的融资模式，即借款人以所建项目的未来收益、预期现金流等作为偿还债务的形式，符合国有平台企业融资模式要求，并且贷款人对于项目现金流量享有偿债请求权。
项目融资模式包括：一是直接项目融资模式。是指投资者直接向银行等金融机构申请贷款，获得一定数量的信贷资金后，按照贷款协议由投资者偿还贷款与利息的融资形式。而因为在该融资模式下无论项目成功与否都需要项目投资者偿还贷款，因此，为规避风险，通常会采用第三方抵押担保的方法。二是间接项目融资。投资者设置项目公司，由项目公司承担起项目建设、融资与生产经营的过程，通常不直接向银行贷款。
(一)融资渠道受限
国有平台企业融资渠道与政策环境存在相关性，受到紧缩财政政策的影响，导致企业融资渠道受限，最终引发风险。
1.银行传统融资渠道在国有平台企业融资中较为常见，但是也存在占比低、融资规模受限等问题，难以新增此类型融资额。究其原因为：国有平台企业在中国银行保险监督管理委员会政府融资平台名单内，监管单位为避免政府隐性债务增加，会限制对名单中各类企业的贷款额度；
虽然子公司不受名单的限制，但是因为子公司现金流差、规模小，银行审批不易通过[2]。
2.非银行金融机构融资渠道的受限程度小，但是也面临以下问题：(1)融资主体问题。因为国有平台企业处于名单中，导致融资租赁、信托等无法直接放款，且子公司规模小，不满足要求。(2)针对动产融资租赁情况，国有平台企业名下的动产经过重复融资，动产价值超出合理范围，影响后续融资租赁渠道。
(二)还本付息增速快，融资压力大
维持债务链接是国有平台企业财务管理的重点内容，也代表着地区政府信用情况，一旦出现违约情况可能会严重打击当地金融市场发展。但是大部分国有平台企业都面临着还本付息增速快的情况，增加企业融资压力。本文以某国有平台企业近几年的调查结果为参照，统计该企业近几年还本付息情况，详细资料见表2。
从表2案例企业的调查结果可发现，该国有平台企业从2018年至2021年的四年时间中，其利息额从7.26亿元上升至12.82亿元，可见企业面临的偿债压力偏高。
而上述情况可能会引发连锁反应，若企业基础配套项目收益率偏低，导致经营收益无法覆盖到期债务，若长期项目贷款到期，只能采用债务错配的方法，通过多次滚动债务的方法，导致企业承担更大的债务压力。
(三)资产质量差，增加融资风险
资产质量直接关系到融资质量，通过高质量的资产可以获得借款人的信任，降低融资难度。但是大部分国有平台企业缺乏优质资产，导致资产难以在短时间内变现，最终导致风险发生。以某国有平台企业为例，该企业的核心资产为某地区30年的多项经营特权，包括停车场、广告位、道路管养等，但是在上述经营特权中，停车场、加气加油站等尚处于建设阶段，短时间内不会产生经济效益，仅有道路管养业务能够提供有效、持续的经营收益，且该特许经营项目收入在整个企业中的占比高。同时根据相关人员调查研究发现，该项目完全开发并投入时间的周期长达5至10年，这一情况严重影响了案例国有平台企业的净资产规模，限制了该企业融资能力，一旦出现债券兑付困难的问题，导致无效资产难以在短时间内变现，导致违约事件发生。
(一)拓宽融资渠道
针对国企平台存在的融资渠道受限问题，未来应主动拓展融资渠道，提升企业自身资源利用率。
1.创新融资模式。工作人员可在了解当前金融机构政策的情况下，围绕企业业务开展工作，采用嵌套城市更新项目、政府隐性债务置换融资等最新融资模式解决融资渠道少的问题。例如，国有平台企业可通过引入央企、省级平台公司等优质信用主体，采用成立合资公司、组建联合体等方法提升信用能力，使企业获得低成本的融资。其中较为知名的案例为：汝州市城投公司即通过与河南省豫资公司合作设立合资的汝州建投公司，从而借助豫资公司的高信用水平顺利获得了银行28亿元的授信额度。
2.充分发挥理财子公司的媒介作用，打造新的融资工作机构，考虑通过境外资金贷款、发行外债等方法获得资金支持。同时考虑到部分国有平台企业拥有非标准化债券融资业务，为拓展融资渠道，可考虑采用嫁接信托的方法打包非标债权为底层资产，再由银行发行非标转标ABN置换非标融资业务[3]。这种方法不仅有助于拓展融资渠道，也可以降低非标业务的合规风险。
(二)减轻项目债务压力，提升融资水平
国有平台企业还本付息增速快的问题，给企业带来巨大的负担，也是企业当前融资风险事件发生的重要因素，如何有效控制债务压力成为不容忽视的问题。
1.在国有平台企业基础设施建设项目中，应认真鉴别有无存量公益性项目，通过逐笔置换企业存量公益性资产非标融资与项目贷款，可以降低企业债务压力。
2.重视补种建设资金，企业与政府部门之间构建结算管理机制，政府部门应密切关注公共基础设施建设现状，在了解项目资金需求的基础上，将其中消耗资金转入到财务预算中，并且根据规定出具担保函，避免国有平台企业出现权责划分不明确的问题。
同时在企业内部应针对债务管理压力问题创新工作模式，针对融资管理与债务压力现状开展经营考核管理，综合评价国有平台企业项目债务压力变化情况。应改变传统过度依赖政府的观念，自立于本企业的项目特征寻找到可持续发展路径，保障权益融资与债务融资有效融合，推动企业转型发展。
(三)提升资产质量，打造新的融资结构
针对资产质量不理想的情况，需要国有平台企业转变发展理念，探寻一条提升资产质量的合理途径，其措施包括：第一，坚持内引外联的资产管理模式。国有平台企业一方面主动吸收社会资本，消除资金不足等问题的制约，有计划地提升企业规模，增强竞争力。另一方面采用引进战略合作伙伴的方法，利用合作伙伴的先进管理理念，借鉴有益经验，提升资产质量。第二，强化资产的规划，建立起完整的投入与撤出机制。例如，针对经济规模小或者收益不稳定的项目应坚决关闭或者退出；
而针对具有良好市场前景的项目，可采用增资扩股的方法投入资本，使企业获得更高的经济效益。以上文提出的案例项目为例，针对建设项目投入使用长的情况，在投资前应判断项目回本时间做出预测，并预测未来一段时间内的经济发展情况，避免因为回报时间长而影响企业正常资金流动[4]。第三，剥离公益性质资产或者采用PPP模式运作模式。国有平台企业应根据资产现状剥离公益性资产，或者将公益性资产与经营性资产捆绑运作等，配合PPP模式盘活存量资产，并在优质合作伙伴的支持下有效提升盈利能力与经营管理水平。
(四)探索深化改革的新模式
1.贯彻落实政企结合工作理念
针对资产质量差等问题，在融资管理中应发挥政府部门引导作用，考虑到国有平台企业是政府投资的主要对象，以国有资本开展经营后，完成公共设施建设等原本需由政府承担的责任。而考虑到融资过程中财务风险的制约，还需要工作人员从资本管理理念上进行创新，在划分国有平台企业、政府二者责任的同时，也能在合作中保障平台企业运营活动顺利开展，有效提升自身市场化运营水平。同时对国有平台企业而言，其应收来源于国有资产，而为了确保能够不断提升本单位的营收水平，还应该关注国有资产增值保值情况，坚持以动态化管理模式分析资产变化动态，并维护资产的开发、利用价值。
同时在政企合作模式下，针对国有平台企业资产质量差的问题改进工作路径，例如，通过民主化运作的模式，改变传统模式下单纯由政府部门承担决策权的情况，而是在双方协商讨论的基础上实现统一决策。其中通过政府部门的宏观调控以及对地区经济形势的分析，以及企业对市场环境的敏感度，实现高效增收运作目标，最终有效杜绝资产质量差问题发生。
2.打造合资运作模式
合资运作模式对于解决资产质量差问题有重要意义，所以在当前深化国有平台企业改革过程中，应在合资运作的基础上拓展项目参与方，使各方都能在合作中受益，以2021年的青岛国资平台企业为例，该企业采用了合资模式，与当地卡奥斯、海尔等企业建立了密切的合作关系，其中海尔企业的股份占比为48%、青岛财通资产管理企业占比为31%，有效解决了资产质量差的问题。同时该平台企业为提升资本运作质量，通过与当地人资社保局建立信息交流机制，在获得人资社保局支持的情况下拓展招聘渠道。根据实践经验显示，该企业单在用人项目上就减少了超过30%的投入成本，帮助企业节约了大量的支出额度。
(五)强化资金预算管理
对于国有平台企业而言，造成还本付息增速快、融资压力大的主要原因是缺乏正确的预算方案，由于预算的缺失导致企业对未来一段时间资金支出、流动性认识不到位，最终导致风险发生。针对上述问题，强化预算管理成为工作人员关注的重点内容：第一，积极构建财务共享中心，在信息技术的支持下实现国有平台企业资本的统筹管理，由财务共享中心统一负责财务信息分析后，将不同融资渠道的经济资本存储至账户中，坚持以资本变化动态开展监督，尤其是要识别投资项目盈亏情况以及其他经营业务收益趋势，均能在共享环境下实现资本精准化管理[5]。第二，在常规预算管理方案的基础上引入融资监管机制，要求工作人员认真保存融资的票据，并密切监督每笔资金的流向变化，认真分析预算不达标的原因，确保资本的可控性。
为满足国有平台企业对融资的需求，工作人员可以从当前常见的项目融资、租赁融资、债务融资入手，寻找适合企业的融资新方式。同时为消除财务风险对国有平台企业的影响，需要工作人员认真分析风险发生的诱因，识别企业内部是否存在资产质量差、还本付息增速快、融资渠道少等问题，并坚持从资金预算管理与深化改革等几方面工作出发，消除风险因素，并探索相应的科学发展路径，使各方在发展中共赢。■
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