远离危险的食品股

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中国有可能掀起食品安全检查风暴。相关部门有可能对整个食品子行业进行安全检查。食品行业还是可能发生食品安全事故。

中国乳品业正遭遇前所未有的危机。三鹿奶粉被三聚氰胺污染引爆国产奶粉和液态奶的质量问题正引发社会各界的强烈关注。

乳业品牌轰然倒塌

乳品业的“三巨头”蒙牛、伊利、光明均有产品涉及，被查出有产品含有三聚氰胺。这使市场对所谓知名品牌的信任度急剧降低，乳品业长期建立起来的品牌信誉在一瞬间轰然倒塌。国家质检总局撤销蒙牛、伊利、光明三家企业液态奶产品中国名牌产品称号。

与此同时，“三巨头”股票在市场中遭到抛售，股价大跌。

蒙牛乳业在香港市场股价连续下跌3天之后，9月23日又暴跌了近60％，创单日跌幅之巨。伊利股份A股也在大跌，5个交易日下跌了35％以上。光明乳业A股6个交易日下跌20％以上。

据分析，乳业发展的突出问题是导致发生三鹿奶粉事件的根本原因。

目前乳业发展存在两大突出问题。一是产品同质导致价格竞争，企业过度竞争导致盈利能力下降；二是分散养殖的奶牛饲养模式导致乳品质量控制存在较大问题，农民饲养奶牛比较效益下降带来牛奶质量下降。

乳业“三巨头”评级下调

“三鹿事件”发生后，国内外投行纷纷调低对“三巨头”的投资评级。分析师普遍认为，“三鹿事件”的爆发将使行业内所有企业面临同样严峻的考验，消费者对于相关政府机构食品安全监测能力的怀疑和对于企业经营诚信度的怀疑，将导致国内乳品消费量的骤减。

而在危机形成与上升的这一阶段，任何来自企业的声明或辩解，对于事件本身的补救措施甚至对于未来守信经营的承诺都会显得苍白，中国乳业或将因此迎来寒冬。

目前。蒙牛、伊利、光明三家企业占据了约70％的液态奶市场，短期内，三大品牌将不可避免受到打击，这给其他地方企业和外资品牌提供了机会。

中金公司分析师估计，在事件被曝光后的数月，市场恐慌情绪可能导致国内乳品消费同比锐减50％甚至更高。由于乳品消费存在较强刚性特征，预计2009年国内乳品消费或将能够恢复到正常年份的70％左右，消费信心的恢复则需要更长时间。

高盛也发布报告称，“三鹿事件”对整个奶业消费者市场的购买需求是一种严重打击，该事件将会在公众视线中停留3至6个月的时间，影响至少会持续1年。

中金下调3家上市公司2008～2010年间的乳品销售与盈利预测，并且下凋行业与3家上市公司投资评级至“回避”

危机除了会重创乳业公司销售以外，还将增加其未来营运成本。成本上升可能来自以下几个方面：大量退货和已产库存滞销将会引发大额会计计提；危机处理和市场公关活动将会增加企业费用开支；乳品需求下降势必推高企业营销投入；从紧质量监管条例意味着企业未来生产成本上升。

目标价创新低

高盛指出，虽然目前对于其他奶企的机会已经出现，但是长期看，蒙牛、伊利、光明依然会在市场份额中占据前三的位置。受“三鹿事件”影响，奶源市场也将发生变化。

从短期来看，某些地区的鲜奶价格将会下降，部分奶农将离开这个行业。但是从长期来看，鲜奶质量和成本都会提高，奶源市场将呈现集团化趋势，这将有利于整个奶业市场的发展。

高盛同时大幅调低中国乳业上市公司目标股价，其中蒙牛目标股价从28.50港元调低至14.00港元，伊利目标股价从19.50元调低至7.80元，光明目标股价从5.40元调低至3.60元。

摩根大通将蒙牛的目标价调得更低，由18港元降至3.8港元，这是目前各大投行给出的最低目标价，维持“减持”评级。

将蒙牛乳业目标价定在10港元下方的还有里昂证券，该行将目标位由18.85港元下调至6.59港元，这相当于预期2009年市盈率10倍。波及食品行业

“三鹿事件”还波及食品行业其他公司。国家质检总局17日发布公告，即日起，停止所有食品类生产企业获得的国家免检产品资格，这将直接影响到其他食品的生产、销售以及消费者的信任程度。

本周二，很多食品饮料类股票惨遭跌停。光明乳业、伊利股份、双汇发展、泸州老窖、兰州黄河、张裕A、水井坊和青岛啤酒均被封于跌停板，三全食品、贵州茅台、五粮液跌幅也逾8％。食品指数在各行业指数中跌幅居前，跌幅高达8.67％。

网上有消息称，继蒙牛乳业、伊利及光明等液态奶被查出含三聚氰胺后，国家质检总局日前在抽查酒类产品时，发现贵州茅台、山东张裕、中粮长城和青岛啤酒的酒类产品中含有致癌物质亚硝酸纳。

尽管贵州茅台、张裕等多家公司发布澄清公告，称传闻不实，但投资者仍然对食品股提高了警觉，对食品安全表示担忧。

有分析认为，高档白酒行业相对较高的估值以及对未来盈利增速下滑的担忧是国内高档白酒股股价重挫的另一个原因。

事实上，食品安全一直是中国食品工业面临的主要难题。中国食品生产企业众多。食品安全事故也层出不穷，如“苏丹红”辣椒、“红心”鸭蛋等。食品质量保证涉及原料生产、加工、流通、包装等多个环节，尤其是原料生产一农产品生产一环节，环境污染、过量使用化肥农药以及饲料添加剂等，均可产生食品安全事故。政府监管主要在于加工环节，一般规范生产企业均能符合有关要求，但原料质量难以保证，这也是中国食品生产产业链分割的弊端体现。

申银万国最新研究报告认为，中国有可能掀起食品安全检查风暴。相关部门有可能对整个食品子行业进行安全检查。

目前食品行业主要包括食品加工、食品制造两大子行业，食品加工包括粮食和饲料加工、植物油加工、制糖业、水产品加工、屠宰及肉类加工、盐加工、蔬菜加工等子行业，食品制造包括乳制品制造、糕点糖果制造、罐头食品制造、发酵食品制造、调味品制造等，这些行业均有可能发生食品安全事故。

相关上市公司点评

蒙牛乳业(02319HK)或将亏损

中金公司预计2008年公司会因为9～12月销售急剧下降与巨额会计计提而陷入亏损，亏损会因为销售滑坡而在2009年和2010年继续。相信公司苦心积累起来的消费与资本市场知名度均会因此次事件而一落千丈，故将公司评级由“减持”下调至“回避”，并采用2009年1倍净资产价格作为公司近期股价寻底的心理防线。

伊利股份(600887SH)业绩增长下滑

2008年上半年增速低于行业均值。瑞银证券认为，由于伊利仍未有改善产品结构和销售的战略出台，伊利最近的竞争对手蒙牛乳业仍在从伊利手中抢得市场份额。鉴于伊利的增长乏力再加上近期的婴幼儿奶粉三氯氰胺事件，重申“卖出”评级。

公司冰淇凌和液态奶增长可能也将放缓。据明报报道，香港食物环境卫生署在香港市场销售的伊利冰淇凌中也发现了三氯氰胺。这样2009和2010年伊利的冰淇凌和液态奶的销售也会放缓。

瑞银将其目标价自15.5元下调至12.0元，原因如下：销量增长放缓；平均售价涨幅降低；销售费用升高；中期增长下滑。目标价是基于9.6％的加权平均资本成本假设和5％的永续增长率。

中金公司下调公司投资评级至“回避”，并且相信1倍净资产价格可能是目前阶段可以寻求的股价安全底线。

光明乳业(600597SH)盈利连续下降

上半年公司累计实现销售收入38.47亿元，同比下降2.8％，实现盈利1.41亿元，同比增长38.3％。上半年盈利录得增长主要.因为一季度获得达能撤资赔款l 67亿元所致。由于营业外收入消失，公司盈利仍将延续同比下滑趋势。

中金公司下调光明乳业2008-2010年间的销售与盈利预测，公司盈利自2008年起陷入连续亏损，并由此将公司投资评级从“减持”下调至“回避”。

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